首旅酒店通过收购进一步扩张相关业务

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　　三亚进入“散客时代”，南山景区游客量稳定增长。春节长假期间，海南最大的国家5A景区三亚南山7天共接待中外游客27.8万人次，同比增长12.56%,再次刷新历年春节黄金周游客量。其中，散客20万人次，占总人数七成多。随着“错峰游”兴起，节后一周三亚旅游热度不减，南山景区仍保持日均接待中外游客3万人次，较去年增长二成。我们认为，未来随着尼泊尔馆开业，以及餐饮住宿等配套设施的完善、景区游客的人均消费有望逐步提升，从而进一步推动景区收入增长。

　　公司因酒店收购事宜停牌，未来将专注酒店业务发展。2012年，公司运营管理100多家酒店2万多间客房，实现营业收入6.69亿元，其中，酒店运营4.66亿元，酒店管理2.03亿元。2014年2月18日，公司发布《北京首旅酒店(集团)股份有限公司重大资产重组停牌公告》，拟进行的酒店业务资产收购事项对公司构成了重大资产重组。我们认为，首旅集团先是将旗下酒店管理资产置入公司，去年9月公司股票简称又由“首旅股份”变更为“首旅酒店”，公司将集中资源发展酒店业务的意图明显。但是，受限制三公消费影响，高端酒店需求整体下降，公司酒店业务面临调整转型，恰逢国企改革之际，公司或将借助本次收购机会引入民资品牌，提升酒店的经营效率。

　　财务与估值

　　根据公司前三季度的经营情况并考虑限制三公消费的影响，我们调整公司2013-2015年每股收益预测至0.52、0.63和0.74元(原预测值为0.57、0.69和0.81元),因公司酒店管理业务发展空间较大、盈利能力较强，并且具备国企改革和环球影城概念(环球影城主题公园为环球影业和首旅集团的合作项目，预计今年四季度正式施工),参考目前行业整体27倍的估值水平，给予公司2014年30倍PE，对应目标价18.90元，维持公司“买入”评级。